应用电子取证龙头 美亚柏科：电子数据取证龙头 打开公安大数据市场

美亚柏科：电子数据取证龙头 打开公安大数据市场

一、电子数据取证龙头地位稳固

美亚柏科在国内电子数据取证市场持续保持市占率第一，产品齐全，在国产终端份额逐步提升和云计算日益明显的趋势下，公司在研发投入和规模效应上比较突出，未来云+端的取证模式有利于综合电子数据取证厂商。下游需求单位改革基本完成，跨警种、多行业的需求预计将逐步释放，在整个取证行业国内外对比中，我们认为国内电子数据取证厂商在解决方案、取证大数据等领域将有更大的发展空间。

二、打造大数据汇聚融合平台

深耕行业，打造大数据汇聚融合平台。公司通过汇聚融合切入大数据平台，原有产业生态仍以数据烟囱的形式存在，公司的大数据平台有效解决数据孤岛效应问题，同时具有基础性、开放性和大数据的应用分析能力。我们预计公安大数据未来三年市场空间在430亿元左右，以公司在公安行业多年深耕能力和完善的渠道能力，我们认为公司在未来公安大数据市场的占有率将保持领先。

受益安全政策加强，网络安全体现综合优势。安全政策逐步加码，《网络安全审查办法(征求意见稿)》的起草提到网络产品和服务的采购将影响国家安全，同样也是网络安全审查的依据。公司具有电子数据取证先发优势，同时是网络空间安全及大数据信息化专家，在网络安全审查领域具有综合优势。

三、实控人变更，国家队背景强化

2019年4月，公司实控人郭永芳、滕达，股东李国林、刘冬颖、卓桂英、苏学武、韦玉荣将公司15.60%股权转让给国投智能，同时股东李国林和刘冬颖将其合计6.72%股权所对应的表决权授权给国投智能行使。国投智能成为公司控股股东，国务院国资委为公司实控人。国资背景+民企活力，在完成控制权变更后，国投智能仍将主要依靠现有公司团队开展管理，利用公安取证优势地位，打造取证大数据国家队。

四、盈利预测与投资建议

我们认为，美亚柏科是国内电子数据取证龙头，其在大数据信息化领域的技术和产品积累，有望驱动公司业绩快速增长。我们预计，公司2019-2021年EPS为0.38、0.50、0.75元。参考同行业可比公司，给予2019年动态PE45-50倍区间的估值，未来6个月合理价值区间17.1-19.0元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。公安大数据平台业务发展低于预期的风险，中美贸易摩擦和技术限制升级，技术路线发展不确定性。

稳坐电子取证龙头，美亚柏科能否再“战”大数据智能化？丨亿欧读财报

文丨唐钰婷

编辑丨王彬

2019年，美亚柏科营收达20.67亿元，同比增长29.17%；归母净利润2.9亿元，同比减少4.47%；扣非净利润2.67亿元，同比增长24.38%。

主要贡献营收的产品是电子数据取证产品 和大数据智能化平台 ，二者营收占总营收七成以上。

美亚柏科是数据取证行业龙头企业，也是目前国内电子数据取证领域唯一一家上市企业 。在发展战略上，美亚柏科推出“破冰计划”，加强核心技术产品的自主研发。一方面，进一步巩固国内电子数据取证龙头企业地位；另一方面，牢牢抓住数字经济发展的浪潮，将大数据智能化作为重要战略发展方向之一 。

引领电子数据取证3.0

美亚柏科能够一直稳坐电子数据取证行业龙头的宝座，与其对技术的前瞻性把握密不可分。

1991年，第一届国际计算机调查专家会议提出“计算机取证”概念。此后，电子数据取证逐渐发展成为案件调查、打击犯罪过程中的重要一环。2001年，计算机取证概念引入国内，美亚柏科从那时起便开始潜心钻研电子数据取证技术。

电子数据取证行业的发展可以分为三个阶段，分别是：2001-2011年的“取证1.0”时代；2012年-2017年的“取证2.0”时代；以及2017年以后的“取证3.0”时代。

“取证1.0”时代采用的是“单兵取证”的方式，主要是计算机取证。“取证2.0”时代采取“计算机+手机”或“终端+平台”的取证方式，此时已出现取证设备智能化以及数据汇聚的苗头。

“取证3.0”时代的概念由美亚柏科提出，根据美亚柏科的定义，取证3.0的特征是：基于终端取证、云取证、物联网取证、流量取证等技术，开展“云、管、端”取证建设，做到资源全互联、数据全汇聚、业务全对接、生态全开放，实现全景数据下的智能取证与研判 。

随着技术的演化，“电子数据取证”的定义也悄然发生改变。过去，电子数据取证是计算机取证 的同义词；而现在，已扩展到涵盖所有能够存储数字数据设备 的取证，比如智能汽车、智能家居、可穿戴设备等终端设备的取证。

在取证3.0时代，美亚柏科率先将人工智能、大数据技术和取证技术有机融合，电子数据取证产品已由最初的计算机取证，发展到移动智能设备取证、云取证和物联网取证。产品形态也从一体化装备，逐渐形成与后端大数据进行联动的全息数据一体化平台。

目前，美亚柏科已经研发出“手机云勘大师”、“云勘大师”、“汽车取证大师”、“物联网取证大师”、“美亚大脑”等新产品，同时也带动了“取证航母”、“取证大师”等产品的更新迭代。电子数据取证产品已由网络安全部门逐步向刑侦、监察委、税务、军工等领域延伸。

另一方面，在数字经济发展的背景下，电子数据取证的需求也在不断增 加 。

过去，有电子数据采集、勘察和取证需求的部门，主要是网络安全部门。现在，监察委、工商、税务、海关、食药监等各个领域都对电子取证有巨大的需求 。

此外，电子证据的司法地位在不断提高 ，公安的其他细分警种以及区县级基层机关对电子数据取证的需求也不断增加，电子数据取证产品市场也从部省市级向区县下沉 。我国共34个省，334个地市，2851个县级，如果电子数据取证产品能够顺利“下沉”，美亚柏科将迎来更广阔的市场。

另外值得关注的是，除了“取证”外，美亚柏科还在培育新业务——电子数据存证。美亚柏科的电子数据存证是针对传统商业和契约持续向网络迁移的大环境下，推出的公有云服务，目前尚在培育期。

紧抓战略性资源——大数据

3月4日，中央政治局常务委员会会议指出，要加快5G网络、大数据中心等新型基础设施建设。这反映了大数据对数字经济发展的重要意义。

《2019中国大数据产业发展白皮书》指出：2019年中国大数据整体规模达5386.2亿元，预计2020年达到6605.8亿元 。

大数据智能化已成为美亚柏科重要战略发展方向之一，未来将成为美亚柏科收入增长的核心动力 。2019年大数据智能化平台产品营业收入达7.67亿元，同比增长54.51%，占总营收的37.08%，仅次于“王牌”业务——电子数据取证。

美亚柏科的大数据智能化平台产品包括：“公安大数据平台”、“城市公共安全管理平台”和“民生大数据平台”。

“公安大数据平台” 通过打通各警种通道数据壁垒，汇聚融合数据资源，协助客户提升数据治理及服务大众的能力。“城市公共安全管理平台” ，主要为公共安全管理提供统筹研判、预防预警、协调等功能服务，助力智慧城市建设。“民生大数据平台” 可实现“线上综合数据平台+放管服客户终端”综合服务的解决方案，主要服务于政务部门。

虽然美亚柏科在大数据智能化业务上取得了不错的成绩，但美亚柏科想要获得持续且稳定的发展，还需在关键技术上实现自主可控。

2019年，美亚柏科被美国列入出口管制“实体清单”。从短期来看，该事件并不会对其业务造成太大的影响；但从长期来看，若美国商务部实施“长臂管辖权”，那么当产品中源自美国的技术产生价值占比达到25%时，产品将被纳入限制范围，这将对上游供应链造成一定影响。

因此，在该事件后，美亚柏科启动了“破冰计划”，2019年研发费用同比增长22.50%。据悉，美亚柏科已完成了大数据产品国产化适配工作 ，实现核心技术自主可控。与此同时，美亚柏科还参与部级大数据标准制定，并在若干一线及省市建设大数据平台，在技术和市场份额上获得持续突破。

能够在若干一线及省市建设大数据平台，说明美亚柏科承接大数据业务的能力有所提升 。过去，美亚柏科主要为客户提供大数据解决方案；现在，它能够承接客户的大数据智能化平台项目建设。也就是说，美亚柏科的角色已经从大数据平台建设的参与者，转变为主要承接者，不仅需要负责软件产品研发，还要考虑整个项目中软硬件有机结合的问题。

但也正因项目通用硬件比重增加，项目成本提高，2019年美亚柏科大数据智能化平台产品的毛利率略有下降，同比减少9.74%。但从长远来看，能够成为项目的承接方，不仅能够树立更多标杆项目，也更利于公司建立自己的生态圈。

根据智研咨询发布的《2019-2025年中国电子信息制造业行业市场运营态势及未来发展趋势报告》，在电子取证行业，美亚柏科的市场份额高达42% ，位居第一；第二名市场占有率仅18%。

根据诺维格定律：当一家公司在某个领域的市场占有率超过50%以后，将无法再使市场占有率翻番，企业必须寻找新的市场。

美亚柏科在电子取证行业的市场占有率即将超过50% ，因此它必须提前布局，为企业寻找下一个增长点。大数据智能化平台对于美亚柏科而言是一门新业务，从市场发展趋势来看，这也是一门有前景的业务。但这对于美亚柏科而言，又不是一门陌生的业务，因为电子取证业务发展也需要大数据技术的支持，相关业务也涉及大数据分析。

美亚柏科“聪明”地选择了一条既“新”又“旧”的赛道，凭借其在电子数据取证行业的龙头地位，美亚柏科有望在大数据智能化业务中再获佳绩。

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