301626，消费电子稀缺龙头，三星、华为核心供应商，新股又一匹黑马！
来源：飞鲸投研
而企业的对赌协议，更是“心跳”的代名词。
虽然从名称上看有“赌”的成分，但协议实际上是一种选择权。
初创企业觉得自己未来前途无量，但投资者认为企业的盈利能力依旧有很大的不确定性，怕自己花出去的钱回不来。
所以，为了应对不对称的双方信息、未知的合作风险，对赌协议横空出世。
协议能够平衡投融资双方之间的“预期差”，直接将公司未来收益和奖惩机制挂钩。
像是当年的蒙牛、华润、腾讯等大企业都是通过签订一定的对赌协议，先获得足够的“崛起”资金，再“乘风破浪”的。
但是，对赌协议风险也很大，一次“未成”，可能带来全面“围城”。
有一家企业，从2019年-2023年6月，在不足四年时间里总共进行了11次的对赌协议 ，这在市场上是十分罕见的。而且，这家企业很快将在2024年10月15日开启申购。
它就是-苏州天脉。
苏州天脉是一家怎样的公司？为什么要进行多次的对赌，上市之后又会有什么表现呢？
业绩稳增，盈利领先
从最基础的基本面来看，苏州天脉的表现可圈可点。
均温板应该算是苏州天脉的拳头产品，主要用在手机、电脑、服务器、LED、芯片等所有需要散热的地方。市场范围非常广阔，预计到2030年市场规模将达到4千亿美元。
2023年此类产品贡献的收入占到苏州天脉主营业务收入的6成以上，同比增长了63.38%。
可以说，正是该产品的收入增长，带动了公司营收的增长。
2021年到2023年，苏州天脉营收从7.08亿元增长到9.28亿元，净利润从0.65亿元增长到1.54亿元。
2024上半年，苏州天脉实营收4.57亿元，同比增长1.23%；净利润0.97亿元，同比增长46.4%，增收更增利。
更重要的是，苏州天脉均温板的市场价格也不错，2023年相比2022年价格增长了11.64%，这不仅带动了净利润增长，更拉动了产品毛利率的上升。
2024年上半年，公司毛利率达到40.37%，净利率达到21.13%，呈逐年上升趋势。
而且，从行业对比数据来看，苏州天脉毛利率显得非常高。
除了阿莱德毛利率远高于行业其他公司外，公司毛利率不但超过了飞荣达，还超过了中石科技、思泉新材等公司。
虽然业绩可圈可点，但公司的可持续性才是更为重要的。
数据存疑，牵扯不清
“如果真相会带来痛苦，谎言只会雪上加霜”。
苏州天脉的业绩十分亮眼，我们不可置喙，但是深入公司财务数据内部，却发现了一些问题。
1.应付账款数据存疑。
应付账款是负债，后面需要企业向外“给出去”。
企业的应付账款较高一般能反映出两个问题。
一是 企业有足够的话语权，能够无偿占有上下游企业的资金，优先保障自我盈利。二是 企业现在很需要钱去还上别的人的借款。
苏州天脉披露的2019年、2020年对金宏气体的应付账款余额达到337万元、403万元。
但是金宏气体方面的数据却并非如此。
苏州天脉“自己”披露的金额要远高出金宏气体2019年、2020年应收账款第五名企业的余额，但却未进入金宏气体前五大应收账款客户名单。
真正有数据对比的是2022年。2022年，苏州天脉“口中”对金宏的应付款项高达683.43万元，而金宏气体2022年对苏州天脉的应收账款余额仅为455.22万元。
也就是说，苏州天脉的应付账款数据或者有点“虚高”。 其中的意图我们不好揣测，但是数据表现出来却是大有偏差。
2.应收账款金额较大。
应收账款是资产，表示企业未来将还有这些钱“入账”。
2021年以来，苏州天脉的应收账款一直维持在2亿元左右，比每年的净利润还要多很多。2024年上半年这个数值达到2.21亿元。
一个公司应收账款较高，未来的业绩增长还是有所保障的。这也是前面苏州天脉营收持续稳定增长一大保障。
但是，钱都在外面，攥在手里的较少，对公司的稳定性也会有所影响，并且也有一定的坏账风险。
苏州天脉的应收账款占流动资产的比例一直在40%左右。
再加上存货，能够占到公司流动资产的比例70%左右，也就是说，苏州天脉攥在手里的“真金白银”很少，2024年上半年公司在手现金仅为2.16亿元，应对风险的能力较低。
当然，这也不必太过忧心。
苏州天脉还是有一定的“人脉”在身上的。 公司的下游客户都是华为、华茂电子、 三星、富士康、长盈精密、领益智造、OPPO、荣耀 等大厂，坏账的风险相比来说还是较低的。
3.不仅如此，苏州天脉好像对“公司的钱”和“个人的钱”没什么认知。
在苏州天脉的治理理念中，“购买房屋”以及“购置酒水”是都可以从公司借钱的。
实控人可以因为这些自身原因从公司频繁取款，以及前面提到的为获取资金频繁“对赌”，也是值得思考的。
别的不多说，从经营与法律角度而言，股东财产和公司财产纠缠不清，将会影响到企业的长期稳定运营，也会带来法律风险。
那么，回归到公司自身业务上，未来又将面临怎样的前景呢？
研发不足，竞争加剧
研发是企业真正的增长线。
虽然，苏州天脉是国内较早布局均温板产品、并实现量产的散热解决方案提供商，在产品性能及市占率等方面均位居行业前列。
但是，无论是从研发投入金额还是专利数来看，苏州天脉的研发力度不及同行飞荣达以及中石科技。
而均温板又是个竞争激烈的行业。
横向来看，苏州天脉所在的导热散热材料行业企业数量多，竞争激烈，但产品层次不高，高端市场主要被海外企业垄断。
国内市场绝大多数企业产品种类较少，同质性强，主要集中在中低端市场。尼得科超众、双鸿科技、奇鋐科技、深圳垒石、瑞声科技等“虎视眈眈”。
研发力度不足，稍有不慎，苏州天脉被“替代”的风险也是很大的。苏州天脉也意识到这个问题，将募集5千万资金用来进行研发中心的基地建设。
此外，下游市场的拓展也是苏州天脉面临的一大难题。
我们从客户情况也可以看出，苏州天脉的核心客户就是三星、华为等手机公司，这里也能看出苏州天脉的增长压力。
在新能源、5G等新兴领域，目前还没看到苏州天脉订单增长的确定性，未来发展只能说是“道阻且长”。
总结
欲戴王冠，必承其重。
苏州天脉给人的感觉就是，皇冠是有，但能不能承得住，还是有待考量。
稳定增长的业绩、持续增强的盈利、长期合作的客户等都是苏州天脉皇冠上的“宝石”。作为即将上市的一家企业来说，苏州天脉还是具有一定的投资价值。
但是，上市之后，公司是否能够“理顺”内部的组织结构，完成信息“矫正”，以及通过募集资金来提高企业的研发力度、增强自身的竞争力，才是未来发展的重中之重。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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来源：飞鲸投研
消费电子龙头+消费电子全产业链相关股票梳理+华为消费电子
消费电子是指为满足日常消费需求而专门设计的一系列电子产品，它们与人们的生活、工作及娱乐紧密相关。该类产品涵盖智能手机、平板电脑、笔记本电脑、电视、相机、音响设备、游戏机以及可穿戴设备等，主要面向大众市场市场进行销售。华为 Mate XT 三折叠手机惊艳亮相，犹如 “电子茅台”，尽管价格高昂却依旧供不应求。未来发展趋势，AIPC 和 AI 手机无疑是引领时代潮流的新一代电子产品，重塑消费电子格局，为相关企业带来前所未有的发展机遇。
一、消费电子最新10大核心龙头股
立讯精密（002475）：我国最大的连接器制造厂商，消费电子精密制造龙头，持续渗透汽车电子和通信业务
欧菲光（002456）：公司长期从事于摄像头模组、光学传感器、光学镜头等光学光电产品的生产和销售，产品大部分应用于智能手机、平板、智能穿戴等移动终端以及车载摄像、 安防监控等新型终端应用领域。
奋达科技（002681）：奋达科技是一家提供智能硬件领域垂直一体化解决方案的企业。其主要产品包括电声产品、智能可穿戴设备、健康电器和精密金属结构件等。自2012年上市以来，公司致力于消费电子产品及其核心部件的研发、设计、生产与销售。其产品广泛应用于消费电子、智能家居和智能穿戴等领域。
闻泰科技（600745）：公司为手机ODM龙头，将业务从原有的手机、笔电产品进一步拓展到IoT模块、CPE、工业网关、TWS耳机等新产品线，有望受益于新客户开拓、5G 手机的爆发以及产品线丰富带来的业绩增长。
歌尔股份（002241）：中国声学行业龙头，在微型麦克风、高端虚拟现实产品领域均占市场第一位，深度布局无线耳机
凯盛科技（600552）: 与华为公司共同研发UTG玻璃技术，并有小批量订单出货用在相关终端手机上。
硕贝德（300322）: 公司业务方向涉及移动智能终端天线、精密模具设计制造、塑胶及金属结构件、无线充电产品、指纹及传感器模组、半导体先进封装测试、智能检测治具及装备等领域。
欧菲光（002456）：公司长期从事于摄像头模组、光学传感器、光学镜头等光学光电产品的生产和销售，产品大部分应用于智能手机、平板、智能穿戴等移动终端以及车载摄像、 安防监控等新型终端应用领域。
领益智造（002600）：国内最大的铁氧体磁性材料制造商之一，消费电子产品精密功能器件供应商，苹果产业链功能件龙头
飞荣达（300602）：从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、生产与销售，主要应用于通讯设备、通讯基站、智能手机、笔记本电脑、汽车电子，数据中心等。
二、消费电子全产业链相关股票梳理
AI手机：
赛腾股份(603283)、福蓉科技(603327)、光大同创(301387)、春秋电子(603890)、科瑞技术(002957)、美格智能(002695)
智能穿戴
设备厂商：
乐心医疗(300562)、奋达科技(002681)、佳禾智能(300793)、天键股份(300825)、富佳股份(603219)
部件供应：
长信科技(300088)、智动力(300686)、道明光学(002632)、卓翼科技(002369)、长盈精密(002141)
屏幕：
AMOLED：
京东方A(000725)、维信诺(002387)、深天马A(000050)、TCL科技(000100)、和辉光电(688538)
硅基OLED：
京东方A(000725)、视涯科技（未上市）、清越科技(688496)、华兴源创(300082)、奥来德(688378)、莱特光电(688153)
光学膜：
日久光电(300516)、昌华新材(300818)、斯迪克(300806)、鹿山新材(301230)
屏下指纹：
汇顶科技(603160)
部件
功能件：
立讯精密(002475)、得润电子(002055)、领益智造(002600)、安洁科技(002635)、超频三(300647)、恒铭达(002947)
可视：
捷邦科技(301326)、可川科技(301305)、达瑞电子(301271)、博硕科技(300951)、鸿富瀚(301086)
结构件：
长盈精密(002141)、胜利精密(002426)、科森科技(603626)、春秋电子(603890)、捷荣技术(002555)、格林精密(300968)、智动力（300686）、星星科技(300256)
钛合金：
鼎泰高科(301377)、金太阳(300606)、宇环数控(002903)、银邦股份(300337)
折叠组件：
精研科技(300709)、东睦股份(600114)、福蓉科技(603327)、统联精密(688210)、领益智造(002600)、信维通信(300136)
玻璃盖板：
长阳科技(688299)、凯盛科技(600552)、长信科技(300088)、沃格光电(603773)、蓝思科技(300433)、信濠光电(301051)、星星科技(300256)
散热：
领益智造(002600)、瑞声科技(02018.HK)、中石科技(300684)、飞荣达(300602)、捷邦科技(301326)、思泉新材(301385)
电池：
欣旺达(300207)、德赛电池(000049)
摄像头：
图像芯片：韦尔股份(603501)、格科微(688728)
光学材料：双象股份(002395)
光片：水晶光电(002273)、五方光电(002962)、欧菲光(002456)、东田微(301183)
模组：欧菲光(002456)、联创电子(002036)、同兴达(002845)、合力泰(002384)、兆威机电(003021)
潜望式摄像头：昀冢科技(688260)
声音：
蓝牙音频芯片：中科蓝讯(688332)、恒玄科技(688608)、炬芯科技(688496)、博通集成(603068)、晶晨股份(688099)
音频功效芯片：艾为电子(688798)
麦克风与扬声器：歌尔股份(002241)、敏芯股份(688286)、共达电声(002655)、国光电器(002749)
通信：
射频：卓胜微(300782)、唯捷创芯(688153)、慧智微(688516)
天线：信维通信(300136)
代工：
耳机代工：歌尔股份(002241)、立讯精密(002475)、瀛通通讯(002861)、朝阳科技(300941)、佳禾智能(300793)、天键股份(300825)、华勤技术（603296）
手机电脑EMS：光弘科技(300735)、卓翼科技(002369)
手机电脑ODM：华勤技术（603296）、闻泰科技(600745)、福日电子(600203)
设备：
亿道信息(002925)、联得装备(300502)、博众精工(603990)、科瑞技术(002957)、智云股份(300097)、赛腾股份(603283)、杰普特(688025)、大族激光(002008)
销售：
天音控股(000829)、爱施德(002416)
三:华为消费电子核心概念股梳理
华为应用系统、华为手表、华为耳机、华为MR眼镜、华为手机核心概念股汇总
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