专注高分子材料 康美特蓄力进口替代
近日，美国总统特朗普的“贸易大棒”一挥而下，剑指“中国制造2025”。
“中国制造2025”，是中国要从制造大国向制造强国转变的雄心。制造业从大到强，材料必是绕不过去的根基产业。美国为什么这么强？核心就是它的材料先进。
过去，我国的新材料研发落后，核心材料大多依赖进口。近些年来，诸多纲领性文件相继发布，新材料产业已经放到了国家战略层面谋划布局；加上国家“百人计划”、“千人计划”引进世界顶尖人才，也带来了更先进的研发体系，部分新材料已经从过去的跟随者变成竞争者。现阶段，进口替代已是新材料领域投资的主线之一。
本期的犀说IPO的主角——康美特（839600），便是率先在LED有机硅封装胶领域，率先实现批量进口替代的企业。
康美特于2016年11月登陆新三板。2017年11月，公司刚完成了最新一轮定增，成功募资6668万元，背后投资机构包括北京光荣联盟半导体照明产业投资中心、启赋资本、厦门国同联智创投以及北京征和惠通基金。按6.35元/股定增价，康美特本轮投后估值在6.67亿元。
率先实现LED封装硅胶领域进口替代
成立十多年以来，康美特一直专注于高分子材料的研发、生产和销售，目前产品主要包括有机硅封装材料、高分子微发泡材料、环氧树脂封装材料等。其中，两大支柱产品有机硅封装胶和高分子微发泡材料合计占比超过90%。
有机硅封装胶是康美特的核心产品，主要应用于LED的封装。尽管有机硅封装胶在LED器件总成本中所占比重很小，但却是非常关键的封装辅料，对LED整体性能起决定性作用。
这种材料的市场与下游LED封装行业的景气度密切相关。近年来，受益于LED行业快速发展，LED封装硅胶的需求量连年攀升。数据显示，2016年中国LED行业总体市场规模4500多亿元。其中，LED中游封装应用规模约700多亿元。
近些年，LED封装行业逐步使用有机硅胶替代环氧树脂，据此可判断LED封装胶的增长速度实际上高于封装产量规模的增长。2015年，中国LED封装硅胶的总销量达1400吨，同比增长27.27%。
最早的LED封装硅胶厂商主要来自美国、日本和台湾，很多技术都被跨国公司把持着。有统计数据显示，2010年之前，LED封装硅胶市场75%依靠进口，道康宁、信越等国际巨头垄断国内市场。
而后，随着国产封装硅胶性能的不断提升以及胶水价格的不断下降，进口硅胶的优势不断被削弱，国产硅胶逐渐抢食进口产品的份额。到2014年，国产硅胶的销售额占比就达到了54%，超过进口硅胶的市场份额。
可以说，国内LED有机硅封装胶市场发展是个上升的同时，逐渐进口替代的过程。作为首家自主研发生产有机硅封装胶的本土企业，康美特也通过在细分领域做进口替代的产品策略尝到了甜头。
在国内，康美特最早研发出高折LED封装硅胶。实现技术突破后，康美特凭借这一产品迅速抢占市场，获得快速发展。2014年，公司的营收就已达到1.02亿，净利润3100万元。
需求量不断增长的另一面，是价格的持续下行。自2011年起，随着硅胶国产化进程加快及行业竞争加剧，国内LED封装硅胶平均单价呈快速下滑趋势。
2015年，全球经济不景气导致LED应用市场需求大幅放缓，产能过剩的LED封装市场开启了一次前所未有的价格战。封装硅胶市场也受到波及而严重下挫。
康美特的财报数据显示，2015年有机硅封装胶的平均单价由2014年的615.69元/kg直接下降到了334.38元/kg，几近腰斩；公司毛利率也由57.42%下滑至42.25%，直至2016年才趋于平缓。
整体来看，LED封装硅胶市场规模仍会继续增长，不过总体增速可能会有所减缓。目前，国内封装硅胶厂家有5家左右，康美特已经占据领先位置。
康美特LED有机硅封装胶历年销售额及毛利率
高分子微发泡材料领域唯一的一家国产厂家
再看另一大主打产品，高分子微发泡材料。
在这一领域，康美特的主要产品是高热阻环保阻燃发泡材料。这是一种新型的保温板原材料，主要用于制备聚苯乙烯（EPS）泡沫塑料板，使其在保温、阻燃性能、性价比方面具备明显优势。
自2009年德国巴斯夫公司开发成功新型EPS以来，因其极好的隔热效果，陆续在世界各国使用。目前，国内总EPS消耗约在350万吨左右，其中60%用于建筑保温节能应用。
在建筑能耗问题已经引起全球重视的今天，许多国家都把建筑节能列为节能环保工作的重点，推进各种绿色节能材料在建筑上的应用。全球气候环境的变化和能源保护的呼声日益响亮，都从某种程度上推动了EPS材料在未来的稳健发展趋势。
现在，北京、天津、青海、武汉、新疆等地已开始在建筑节能项目正式建议采用这类高热阻保温材料，预计到2020年左右最少替代20%，国内市场规模达到80亿元。
更高的技术门槛使这一领域的竞争局格要优于LED有机硅封装胶。截至目前，高分子微发泡材料市场至今仍为跨国公司所垄断，主要公司包括德国巴斯夫公司、奥地利Supor公司、瑞士英力士公司、韩国锦湖石油化学公司，以及中外合资的江苏利士德化工。
康美特率先突破了“一步挤出法”生产工艺的技术壁垒，成为这一领域内唯一的本土企业。2015年12月，康美特完成对天津斯坦利的收购之后，这一业务大幅增长。2016年，公司高热阻阻燃发泡材料业务实现销售收入5912万元，占到公司总营收的30.62%。
除此这外，康美特还布局了高缓冲微发泡材料，可用于替代EPP（发泡聚丙烯）在汽车中的应用，以及替代EPS（发泡聚茉丙烯）在液晶面板、超簿电视等精密电子产品的包装使用。
重磅专家领衔研发多领域布局
从公司的发展策略来看，康美特的市场定位清晰，主要目标就是进口高分子材料的国产化替代。以高端、高技术含量的产品，低于进口产品的价格获得优质客户。
2016年，公司前五大客户中，上市公司木林森（002745）、鸿利智汇（300219）的采购金额合计6963万元，占比35.79%。
业绩方面，近几年康美特的收入逐年稳步上升，利润端则产品价格波动而有所起伏。2017上半年，公司实现营收1亿元，同比增长8.63%；归母净利润1177万元，同比下滑5.93%。
毛利率的变动印证了市场竞争的加剧。2015年，公司核心产品LED有机硅封装胶价格大幅下跌，导致公司综合毛利率直接从55.16%下滑至36.78%，净利润率也从30.41%降至13.28%。2016-2017年市场才趋于平稳。
值得一提的是，康美特的研发实力不可小觑。公司建立了一支以多位中科院权威专家为核心的研发团队，团队成员均来自国内外顶尖的化工院校和企业，拥有数十年的专业经验和积累。
比如，领导公司有机硅和环氧树脂方向产品研发的李平教授、聂绪宗教授为国务院政府特殊津贴专家；牵头负责锂电池相关产品研发的孙贤育教授毕业于北大化学系，曾任中科院北京新材料研究所所长。
为分化产品单一带来的市场风险，康美特已经在多领域展开布局，优化产品结构。一方面，继续在LED封装领域纵向延伸，陆续推出EMC固体胶饼、LED球泡灯用灯丝胶、LED封装用导电银胶、SMC支架材料等。
另一方面，开发太阳能光伏组件有机硅封装胶和锂电池导电粘结剂。太阳能光伏组件有机硅封装胶用于替代目前太阳能组件封装用的EVA胶膜，锂电池导电粘结剂则可有效延长电池使用寿命。这两个项目均即将投产。
同行业公司财务数据对比
本文源自犀牛之星
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有机硅胶的运用，锂电子当中它的作用有哪些
众所周知，航天飞机要想在太空这样极端的环境中运行，对产品设计是个极大的考验。约50年前，道康宁有机硅方案就以先进的技术和卓越的质量，帮 助航天飞机完美应对了这项考验。如今，道康宁品牌又将视线转向了电动汽车——这个在地球上，面临着类似考验的新型交通工具。电动汽车前景虽好 ，目前却难以被广泛应用，主要原因之一在于电池续航能力不尽人意。从这里开始，发现硅胶产品材料新应用，助力电动汽车走向更远的未来。
温度控制
保持适宜温度，电池才能达到其最佳性能。定制的有机硅材料能够有效为电池组及电芯散热，改善电池工作温度。此外，可点胶的流体态有机硅可在电 池组形成一个围绕电池芯的热屏蔽，当环境过冷或过热时，电池依然能保持高效运作。
目前，有机硅材料已广泛应用于极端的太空环境下，至于西伯利亚或撒哈拉？应该不在话下。
耐久性
即使是日常驾驶，对电池来说仍然是个挑战。湿气、震动，这些日常驾驶中最常见的因素，却可能影响电池寿命。针对这个问题，有机硅方案提供了“ 电池组专属定制”的解决方法，使之在日常驾驶中，能够针对性地应对机械震动、湿气和温度波动对电池的影响。
在太空运行过程中，航天飞机会遭受剧烈的震动，有机硅材料出色的防震性能恰如其分地解决了这个问题。同理，即使是地球上最复杂的地形，有机硅 也能充分应对。目前，硅胶材料已协助美国宇航局“旅行者2号”完成了近100亿英里的飞行，可以想象，应用了多种有机硅材料的电动汽车，表现又该 何等出色。
绝缘性
电动汽车电池所面临的另一层挑战，在于短路和过流，而硅胶制品材料的绝缘性则恰如其分地应对了这个问题。在电池中应用有机硅，能很好地保护内 部关键电子器件、电芯和母线，帮助避免电涌和电池起火的风险。想象一下，在装载了数千吨火箭燃料的发射台上，一个小小的短路就是一场灭顶之灾 。从1969年阿波罗二号登月起，绝缘性都被视为每次太空任务的关键条件。
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