手握四成钴酸锂正极材料市场，厦钨新能真的香吗？｜锂电投资新标的④

实习记者 | 屠怡文

厦门厦钨新能源材料股份有限公司（下称厦钨新能）今日正式登陆科创板。

截至当天收盘，每股股价达121.66元，较发行价上涨396.57%。7月27日，厦钨新能于上交所上市申购，发行价格为24.5元。

招股说明书显示，厦钨新能将通过此次IPO共募资15亿元，其中9亿元将用于年产4万吨锂离子电池材料产业化项目。剩余的6亿元将用于补充流动资金，从而改善资本结构，降低财务成本。

厦钨新能是一家专业从事锂离子电池正极材料的研发、生产和销售的公司，属于近期热门锂电概念的产业链中游，其锂离子电池正极材料总体产销量居行业首位。

厦钨新能的控股股东为厦门钨业(600549.SH)。截至6月21日，厦门钨业持有厦钨新能61.29%的股权。此次发行后，持股比例将降至45.97%。

厦钨新能前身为厦门钨业下属的电池材料事业部，自2004年开始锂离子电池正极材料的研发，并于2016年12月新设公司独立运行，成为厦门钨业下属子公司。

厦钨新能表示，通过本次分拆上市，可使厦门钨业和厦钨新能的主业结构更加清晰，且使其成为锂离子电池正极材料业务的独立上市平台，利于增强其锂离子电池正极材料业务的盈利能力和综合竞争力。

锂离子电池主要应用于3C电子产品、新能源汽车以及储能等三大领域。按照应用领域，可大致分为消费类锂电池和动力电池。其中三元锂电池是动力电池中目前的主流。

招股书显示，厦钨新能在锂离子电池正极材料上主营的产品为钴酸锂和NCM三元材料，分别占其2020年度营业收入的78.49%与21.51%。

根据高工产研锂电研究所（下称GGII）相关数据，2020年中国钴酸锂正极材料市场，前五名企业的市场集中度（下称CR5）为84%、前三名企业的市场集中度（下称CR3）为68%。

其中，厦门钨业的市场份额为39%，市占率排名第一，属于钴酸锂正极材料市场中的绝对龙头。

钴酸锂属于第一代商业化正极材料，比容量较高、循环性能好，但其因含有毒性较大的钴元素，且成本较高，并不适合制作大型动力电池，所以目前是小型锂电池最佳选择，比如3C电子电池。

2018-2020年度，该公司钴酸锂业务的毛利率分别为8.26%、2.89%、11.01%。

其中，2019年钴酸锂毛利率同比下降65%。厦钨新能表示，这主要是采购和消化高价库存原材料所致。

招股说明书显示，3C电子行业具有产品迭代快、客户需求变化快等特点。若3C电子行业市场发生重大不利变化，或者对钴酸锂产品的需求出现下降，将对该公司经营业绩产生重大不利影响。

相较于在钴酸锂产品上的绝对龙头地位，厦钨新能在NCM三元材料上处于第一梯队中相对落后位置。

根据GGII调研数据显示，2020年中国NCM三元材料的CR3、CR5分别为30%、45.4%。其中，厦门钨业的市场份额为6.4%，市占率排名第五。2020年中国NCM三元材料出货量前四位的企业市场占有率分别为11.6%、9.2%、9.2%、9%。

从目前市场看，三元材料的竞争日益激烈。

通过上述数据可见，中国三元正极材料市场份额排名前五的厂商市占率相差不大，均在10%左右，尚未出现绝对领先的三元正极材料企业。

与此同时，现有正极材料企业纷纷扩充产能，进一步影响了正极材料的销售价格和利润空间。

同为正极材料制造商的长远锂科，也正在积极推进IPO项目。2022-2025年，在正极材料产能方面，长远锂科拟完成4+4万吨项目建设，达到11万吨产能；动力三元材料市场占有率保持全球第一，份额达到20%以上。

除了三元材料市占率不足、三元材料行业本身竞争激烈的威胁外，厦钨新能还存在盈利能力、技术路线以及资产负债率等方面的风险。

在盈利能力上，位于产业链中游的厦钨新能可以说受到前后端的挤压。

上游材料方面，原材料的价格对该公司的生产经营和盈利能力产生重大影响。

厦钨新能主要产品以钴酸锂为主，主要原材料包括四氧化三钴、钴中间品、氯化钴、氢氧化钴、硫酸钴、三元前驱体、硫酸镍、碳酸锂、氢氧化锂等，含钴原料占该公司钴酸锂生产成本比例在80%以上。

由于相关原材料价格较高，直接材料构成了该公司主要营业成本。2018-2020年，该公司直接材料占主营业务成本的比例分别为 91.19%、90.15%、86.97%。

厦钨新能表示，钴原料供应价格及稳定性，对其业务经营和盈利能力影响较大。

根据上海有色金属网相关数据，2021年上半年，硫酸钴均价7.6万元/吨，同比上涨56%；氯化钴均价8.8万元/吨，同比上涨50%；四氧化三钴均价28.4万元/吨，同比上涨52%；三元前驱体均价10.6万元/吨，同比上涨37%。

上海有色金属网在此基础上预测，今年三季度，电池终端需求将继续提升，钴盐的价格涨势会依旧强劲。

下游客户方面，厦钨新能的下游客户较为集中。若流失主要客户，将对该公司的持续成长和盈利能力产生较大负面影响。

在3C锂电池方面，厦钨新能的客户为ATL、三星SDI、村田、LGC、欣旺达、珠海冠宇及比亚迪等；在动力锂电池方面，主要客户为松下、比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能及国轩高科等。

2018-2020年，厦钨新能向前五大客户的合计销售收入占营业收入的比例分别为93.12%、91.3%和 88.39%。其中，ATL是厦钨新能第一大客户，其销售收入分别占公司营业收入的56.56%、52.19%、53.8%。

在技术路线上，厦钨新能发展NCM三元材料的技术战略，也是内忧外患。

从该公司内部产品看，该公司主要NCM三元材料产品分为Ni3系列4.35V Ni5系列和4.3V Ni6系列，但在Ni8系高镍产品的市场占有率偏低。

根据GGII调研数据显示，根据三元正极材料产品型号结构，2020年三元材料市场仍以Ni5系及以下型号为主，占比为57%，但同比下降9个百分点；Ni8系高镍材料占比20%，同比提升9个百分点。

NCM三元材料高电压化、高镍化已成为现实发展趋势。

GGII报告进一步指出，该变化趋势是受到新能源汽车安全性越来越被重视的影响，加之行业降本的影响。

招股说明书显示，厦钨新能2020年NCM三元材料贡献了17.1亿元的营业收入，占全年营业收入的21.51%。其中，Ni8系产品仅实现165.51万元的营业收入，仅占NCM三元材料营收的0.1%。

与此同时，从外部动力电池的市场趋势出发，磷酸铁锂和三元电池的竞争也愈演愈烈。

据ICC鑫椤资讯统计数据显示，2020年国内四大正极材料中磷酸铁锂材料表现强势，产量达到14.2万吨，同比增长45.7%；三元材料产量增速最缓，仅同比增长7%，全年总量为21万吨。

根据GGII的预测，磷酸铁锂电池今年将占到中国动力电池市场占有率的40.6%，相较2020年进一步提升；三元电池的占比则下滑至57.3%。

市场对于不同技术路线电池的选择，将直接影响下游客户与厦钨新能的合作，从而影响其营业业绩与盈利能力。

比亚迪是继ATL之后的厦钨新能第二大客户，为该公司NCM三元材料主要客户。

2018-2020年，比亚迪为厦钨新能分别贡献14.87亿元、15.84亿元、9.46亿元的销售金额，占各年营业收入的21.17%、22.72%、11.84%。

2020年，厦钨新能向比亚迪销售的金额陡然递减，较2019年同比下降约40.3%。

下降背后的原因是比亚迪在2020年改变了产品线路，主要产品转向以磷酸铁锂为正极材料生产的刀片电池。

大客户电池技术路线的转变，直接影响到了厦钨新能NCM三元材料的盈利能力。2020 年，其NCM三元材料销售收入为17.1亿元，同比下降31.9%；毛利为1.39亿元，同比巨降66.11%。

从财务数据看，厦钨新能的资产负债情况也不容乐观。

招股说明书披露，截至2018年末、2019年末和2020年末，该公司资产负债率分别为85.40%、70.68%和70.99%。相较于一般企业40%-60%的适宜水平，厦钨新能的资产负债率处于较高水平。

对于较高的资产负债率，厦钨新能表示，一方面是由于生产规模不断扩大，生产经营所需的流动资金因而迅速增加；另一方面，其加强生产所需的固定资产投入，大量购置生产设备，建设厂房，此外也在不断加强研发投入。

厦钨新能称，Ni6系以上高镍NCM三元材料是必然的发展趋势，在其未来5-10年的能源新材料规划中，新能源汽车领域NCM三元材料是最重要的业务板块之一。但目前该的NCM三元材料产能，无法支撑其做大做强的战略目标。

厦钨新能表示，此次IPO募资拟投建的年产4万吨锂离子电池材料产业化项目，共分为三期。其中一期与二期，均为高镍NCM三元材料生产线。两期合计产能2万吨/年，总投资额达到18.48亿元。

2020年8月4日，上交所受理了厦钨新能首次公开发行股票（下称IPO）申请。2020年12月29日，科创板上市委审核通过厦钨新能的IPO申请。今年6月29日，证监会按法定程序同意厦钨新能科创板IPO注册。

厦门这个重点实验室研发高性能电子陶瓷，完成5G通信技术关键元器件制备

来源：【厦门日报】

罗学涛教授向学生讲解太阳能电池片的结构和性能。

提起陶瓷，您想到什么？是博物馆的瓷器展品，还是日常生活中的杯盘碗盏，抑或是精美的陶瓷艺术品？但在现代高科技领域尤其是通信及电子信息方面，高性能电子陶瓷已成为一类重要的战略新材料。

在厦门市电子陶瓷材料与元器件重点实验室，记者看到，一个个密封袋装着白色陶瓷粉体，看似平平无奇，但在经过共沉淀、干压成型、固相烧结等工艺后，白色陶瓷粉体摇身一变成电子陶瓷滤波器元器件。外观呈条状、薄片状，重量仅几克，就是这样一个个电子陶瓷滤波器，成为5G网络信号的“卫兵”，为5G网络屏蔽“杂音”。“高性能电子陶瓷属科技前沿领域，为现代科技的发展提供了重要支撑。”厦门大学材料学院教授、博士生导师，厦门市电子陶瓷材料与元器件重点实验室主任罗学涛这样介绍。

扎根厦门深耕材料领域厚积薄发

罗学涛教授十分低调，鲜少接受媒体采访，但在业界尤其是产学研合作颇具知名度。扎根厦门20余年来，个人承担国家及省部级课题20余项、承担企业委托产学研合作项目30余项，个人及与企业合作发明专利达100多件，为许多合作企业解决了生产中的关键技术问题。

罗学涛主要从事材料科学的研究，“材料主要有三大种类，金属材料、陶瓷材料和高分子材料，我的硕士、博士阶段学习及研究的主要是高温结构陶瓷。由于企业发展需要，近些年致力于高性能电子陶瓷研发。”

2001年底，罗学涛作为人才引进来到厦门大学。“厦门创新氛围浓厚，是创新创业、科学研究的沃土。”他表示。只有依靠自主创新，才能掌握真正的核心技术。也因此，罗学涛从未停止探索、前进的脚步。近年来，他所带领的厦门市电子陶瓷材料与元器件重点实验室，以高性能电子陶瓷材料与元器件、新能源材料与器件、光电功能材料与元器件为主要研究方向，结合厦门科技发展需要，开展了大量创新性基础研究和应用基础研究。

一块小小的电子陶瓷材料，能变出多少花样？压电陶瓷、铁电陶瓷、微波介质陶瓷、热释电陶瓷、通信用6G Wi-Fi介质材料及元器件……这是实验室给出的答案。“手机里的微波天线、谐振器、滤波器……这些产品都是电子陶瓷元器件，电子陶瓷的用处非常多，应用广泛。”罗学涛介绍说。

“死磕”技术难题创新成果实现产业化

电子陶瓷滤波器便是实验室一个重大创新成果，它有一个专业名称——“基于通信用高性能微波介质材料和器件的制备技术及产业化研发”。

随着5G通信技术的快速发展，滤波器的市场需求不断增长。通俗一点说，滤波器的主要作用便是消除干扰杂波。罗学涛告诉记者，滤波器包括小型金属腔体滤波器、塑料滤波器、陶瓷介质滤波器。其中，陶瓷介质滤波器在小型化、轻量化、低损耗、温度稳定性、性价比上存在优势，是目前最适合5G框架的技术路线。

但电子陶瓷滤波器从“书架”走向“货架”，进入量产，并非易事。

陶瓷粉料的粒径及分布均匀度，便是其中一个难题。“陶瓷粉料如果颗粒大，烧结时容易形成晶粒粗大和裂纹等缺陷，这就造成产品不稳定，甚至形成废品。”罗学涛说，因此，陶瓷粉料分布要尽量窄、集中、均匀，“颗粒度大部分要集中在0.7~0.8微米（1毫米等于1000微米）。”最终，实验室采取技术手段，通过均匀化共沉淀、超临界干燥、旋流研磨等特殊工艺，解决了这个难题。

一方面可制备颗粒分布均匀、具有优异介电性能的陶瓷粉体，一方面拥有小型多孔陶瓷器件的干压成型和高温烧结工艺的关键技术，具有高品质因子、低介电常数的性能稳定的电子陶瓷滤波器被成功开发并实现产业化，这也标志着实验室完成了5G通信技术关键元器件制备技术。

目前，实验室合作企业厦门松元电子有限公司生产的电子陶瓷滤波器，得到了世界顶级芯片设计厂商的认可并作为推荐产品使用。

注重产学研为企业科技创新助力

厦门松元电子有限公司、厦门钨业股份有限公司、厦钨新能源材料股份有限公司、厦门创业人环保科技有限公司……近年来，实验室积极推进产学研合作及产教融合，为企业排忧解难，与企业签订了40多项课题，直接或间接为企业带来上亿元经济效益，既提升了行业技术水平，又促进了经济发展。

“实验室面向科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向重大生命安全，积极服务厦门企业。”罗学涛说，实验室有分析测试平台，有技术储备，并聚集了一批专家人才，“企业提出技术需求后，我们可通过实验室的技术平台找出问题并进行技术攻关，从而解决企业生产、制造过程中的关键技术问题，推动企业进一步发展壮大，加快形成新质生产力。”

据介绍，实验室在2021—2022年这两年间共承担科研项目79项，获得授权发明专利28件、参与制定标准5项，获得福建省科技进步奖、厦门市科技进步奖等6项奖项。罗学涛在为企业服务和产学研方面作出积极贡献，2022年被福建省科技厅等八部门评为“福建省最美科技特派员”。

【名片】

厦门市电子陶瓷材料与元器件重点实验室

厦门市电子陶瓷材料与元器件重点实验室主要研究方向为高性能电子陶瓷材料与元器件、新能源材料与器件、光电功能材料与元器件三个方向。本着开放、共享、交流、合作的宗旨，实验室两年间为21家单位提供32批次的测试服务，实现23个科研项目的成果转化和技术服务。实验室推进先进微波陶瓷元器件产业化进程，完成了5G通信技术关键元器件制备技术；成功制备锂离子动力电池高镍NCM正极材料, 解决了锂离子动力电池高镍NCM正极材料的关键技术并推进了产业化进程。

（文/图厦门日报记者刘艳）

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