电子雷管行业分析报告：政策红利空间巨大，加速渗透拐点已现

（报告出品方：光大证券）

1、 什么是电子雷管

1.1、 电子雷管相较传统工业雷管具备更高安全性、可靠 性和爆破效率

电子雷管又称数码电子雷管、数码雷管或工业数码电子雷管，即采用电子控 制模块对起爆过程进行控制的电雷管。传统工业雷管主要为导爆管雷管、工业电 雷管，通过内置的化学延期药剂实现延期。

1.2、 电子控制模块是电子雷管的核心组件

电子控制模块是电子雷管的核心组件，电子雷管通过电子控制模块实现可靠 通信、身份识别、状态检测、精准延时、起爆控制等关键功能。同时，电子控制 模块能够内置密码和身份码，使得电子雷管起爆系统具有安全管控功能，行业主 管部门已建立电子雷管的安全管控机制，能够实现电子雷管在生产、存储、流通 和使用各环节的闭环管控，特别是通过密码与授权控制起爆的功能有效杜绝了涉 爆危险品的非法使用，有利于提高社会公共安全水平。 典型的电子控制模块主要由芯片、储能元器件、开关元器件、防护元器件及 点火元器件组成。电子控制模块获取起爆控制器提供的电源，可执行身份识别、 在线检测、授时延时、起爆控制等多种指令。起爆时，芯片接收到指令并通过身 份识别后，按照指令进行高精度延期，延期结束后控制电子开关导通，储能元器 件的能量通过开关元器件释放至点火元器件上完成电子雷管起爆。

2、 电子雷管行业：空间巨大，拐点已现

2.1、 电子雷管行业正处于高速增长期

2.1.1、民爆行业转型升级的需求推动电子雷管行业发展

传统工业雷管通过内置的化学延期药剂实现延期，安全性、可靠性较差，爆 破效率较低。随着芯片与电子元器件行业的快速发展，国外从 20 世纪 80 年代 初开始研究开发爆破专用电子控制模块，于 80 年代中期形成了电子雷管产品， 但总体处于研发和应用试验阶段。20 世纪 90 年代，凭借安全、精准、高效爆破 等优势，嵌入电子控制模块的电子雷管大量替代传统工业雷管，获得了较快发展， 下游电子雷管市场逐渐趋于成熟。这一阶段，瑞典诺贝尔公司、南非 AEL 公司 凭借出色的研究能力在竞争中获得了领先地位，同时市场也涌现了多家开发、生 产爆破专用电子控制模块和电子雷管的企业。 2006 年，三峡大坝围堰拆除采用 Orica 公司的电子雷管产品，系国内首次 采用电子雷管进行爆破。随后，国内企业开始研发电子控制模块，经过十多年的 研发、验证和工程应用，技术水平日臻成熟，推动了国内电子控制模块细分市场 的逐步发展。

2.1.2、政策红利驱动电子雷管行业快速成长

随着技术实力的提升和爆破工程实践验证，国内企业生产的电子控制模块性 能逐步提升、制造成本下降，有效降低了电子雷管使用成本，使得电子雷管具备 良好的经济性，可广泛用于各类爆破场景，如一般露天爆破、隧道爆破、地下金属矿开采和大型抛掷爆破等。对爆破用户而言，使用电子雷管可以显著提升安全 性、可靠性与爆破效果，并使得爆破综合成本明显下降；对监管部门而言，使用 电子雷管使得安全管控更加便捷、高效，为电子雷管的广泛推广应用奠定了基础。 近年来，国家颁布了各种政策，大力支持电子雷管的推广应用。工业和信息 化部于 2018 年颁发《关于推进民爆行业高质量发展的意见》，加大对数码电子 雷管的推广应用力度；并于 2021 年 11 月发布《“十四五”民用爆炸物品行业 安全发展规划》，要求除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外， 2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工 业雷管。

《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，我国民爆行业政策总 体方向为推进重组整合、调整产能布局、优化产品结构、推动企业转型等方面｡ 一是按照政府引导、企业自愿、市场化运作原则，结合化解过剩产能和优化 产业布局，持续推动企业重组整合，支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有 制重组整合，支持民爆企业联优并强。对于龙头骨干企业及完成实质性重组整合、 实施拆线撤点减证的企业给予政策支持，促进市场要素向优势企业集中。 二是优化民爆产能规划布局。除对重组整合、拆线撤点减证等给予支持政策 外，原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能。鼓励各地遵循统筹规划、 合理布局原则，引导企业（集团）按照市场需求，调整产能布局，使区域市场供 需趋于平衡。 三是严格执行工业雷管减量置换为工业数码电子雷管政策，全面推广工业数 码电子雷管，除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管，按 照工信部安全生产司《关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》，为 保障油气资源及井下煤炭资源开采和能源供应，保留油气井用电雷管产能，停产、 停售时间另行通知。暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022 年 9 月底 前停止生产、11 月底前停止销售。继续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提 升企业（集团）现场混装炸药许可产能占比。鼓励企业依据市场需求有序释放产 能，引导过剩产能加快退出。 四是积极推动科研、生产、爆破服务“一体化”，加快推广工业炸药现场混 装作业方式，鼓励跨区域开展现场混装炸药合作，推动实现集约高效生产。鼓励 发展模式、盈利模式创新，促进民爆企业由生产型向生产服务型转变。

2.2、 煤矿、地质、石油、消防等领域及海外市场将进一 步打开电子雷管、电子控制模块的成长空间

2.2.1、电子控制模块在爆破领域的应用场景

电子控制模块作为电子雷管的核心组件，主要结合电子雷管的不同应用场景 进行设计、开发。电子雷管主要应用于各类矿山开采与大型基础设施建设领域。 在经济上行周期，煤、铁、铜等各类矿产品的需求相应增加，加上“双碳” 目标下新能源汽车等产业对锂、镍等矿产资源的需求大幅上升，将使得矿产资源 开采量有所增加，相应推动电子雷管的市场需求。在经济下行周期，国家将统筹 加大交通运输（铁路、公路等）、能源、通信、水利等基础设施建设，也将带动 电子雷管等民用爆炸物品行业发展。因此，矿山开采与基础设施建设互为补充， 为电子雷管等民用爆炸物品提供了较为稳定的市场需求，相应支撑了电子控制模 块与起爆控制器市场的发展。

此外，煤矿许用电子雷管预计将投入市场，成为电子控制模块市场新的增长 点。根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，要发展高稳定性、可靠 性工业数码电子雷管，适应煤矿井下等特殊场所应用的工业数码电子雷管。由于 煤矿许用电子雷管应用于存在可燃气和煤尘爆炸危险的矿井爆破作业，对电子控 制模块技术准入条件要求较高，需要确保电路具有足够高的安全设计。目前，使 用相关企业电子控制模块的部分民爆企业已通过国家专门煤矿用产品检验机构 的安全认证。未来，随着煤矿许用电子雷管投入市场，相应的电子控制模块市场 也将迎来增长。

2.2.2、电子控制模块在石油开采、消防、地质勘探等领域应用空间 广阔

为了使电子控制模块满足安全性、可靠性、规模组网、抗强干扰等要求，业 内企业的技术大多朝着低功耗芯片设计技术、大规模组网技术、精准延时技术、 高效通讯技术和抗干扰技术等方向发展。上述产品特征和技术方向与煤矿、地质 勘探、石油开采、消防等领域具备一定的共通性，可以延展应用于上述领域，具 体如下：

1、电子控制模块在地质勘探领域的应用

地震勘探是地质勘探的重要方法，是指采用人工方法激发弹性波，利用地下 介质弹性和密度的差异，通过观测和分析人工地震产生的地震波在地下的传播规 律，推断地下岩层的性质和形态的地球物理勘探方法。地震勘探是地球物理勘探 和解决油气勘探问题最重要、最有效的方法。地震勘探作为钻探前勘测石油与天 然气资源的重要手段，在煤田和工程地质勘查、区域地质研究和地壳研究等方面， 也得到广泛应用。 以中石化下属公司进行的地震勘探电子雷管起爆组网安全技术改进及配套 设施制作项目为例，一方面，目前没有成型的电子雷管能够满足地震勘探精度需 求；另一方面，传统的地震勘探用遥测爆炸机连接复杂、操作程序繁多，容易出 现起爆网络检测准备时间长，出现故障排查难度大，甚至出现早爆或拒爆等现象， 不能直接应用于电子雷管起爆。因此，中石化下属公司委托相关企业开展电子雷 管芯片技术改进，在满足安全的前提下，实现电子起爆系统（主要由电子雷管和 起爆控制器构成）与地勘起爆系统无缝对接，满足地勘系统同步性要求，同时需 优化操作流程来满足野外作业的可靠性和便捷化需求。

2、电子控制模块在石油领域的应用

石油射孔是油井钻好后试油前的一道工序，电缆输送式套管射孔是常用的一 种射孔方法。它是在套管内用电缆将射孔枪下至油井预定深度，靠射孔弹射开目 的层位的套管及水泥环，构成地层至井筒的连通孔道，以便于采油、采气等作业。 石油射孔的特点是油井较深，地下深度一般为 5~6km，温度高达 150°C~180°C，作业环境复杂，对设备及部件的要求较高。目前石油射孔采用的 是高温磁电雷管单发作业，每射孔一次后均需将射孔枪提升到井口进行下次射孔 弹装配，射孔效率和可靠性较低，从而导致施工周期长、井控安全风险大。 为了提升射孔效率，一些石油企业研发了由电子雷管模块分级射孔系统和电 子雷管起爆系统组成的电缆传输分级选发安全射孔系统。该系统用电子控制模块 替代了传统的射孔起爆装置，可以通过起爆系统控制同一网络中的特定雷管起 爆，实现低压起爆、提升安全性，起爆距离较长、满足油井深度要求，抗干扰性 强、能够在极端环境中保证信号传输质量。电子控制模块在上述领域的应用可以 有效减少单井下井次数，提升电缆射孔的作业效率，保证了射孔作业的安全性与 分级起爆的可靠性。

3、电子控制模块在消防领域的应用

高层楼宇灭火一直是消防领域的难题，举高消防车在城市复杂环境下“进不 去”、“展不开”、“够不着”，灾情得不到及时有效抢救。为了填补我国高层、超 高层建筑消防外部救援装备领域的技术和装备空白，以中国航天科工二院 206 所为代表的单位研发了高层楼宇导弹灭火系统，其发射的灭火弹可携带高效灭火 剂，在人员撤离的情况下，精确投入高层楼宇起火现场，进而扑灭火灾，特别适 合城市复杂环境条件下的消防救援。 高层楼宇导弹灭火系统由灭火弹与起爆控制系统构成，其中灭火弹内置电子 控制模块，能够适应火箭高速发射带来的高温与加速度影响，可以远距离引爆、 准确控制灭火弹点火与引爆时间，从而提升救援效率，更好地保障人员与财产安 全。

2.2.3、国内爆破企业在海外市场的发展

民爆行业在“十三五”期间积极响应“一带一路”号召，积极推进民爆生产、 爆破服务的一体化发展，加强国际交流合作。民爆企业不断提高“走出去”能力， 与矿山企业、工程建设企业等采取联合投标、共同开发的方式，大力开拓国际市 场，同时，积极到国外投资建设生产设施，提供爆破作业一体化服务。2021 年 初，民爆行业生产总值前 20 名生产企业集团中，有 8 家分别在亚洲、非洲、南 美洲的 14 个国家有建厂或并购等投资计划，总投资额近 7.1 亿元。国内电子雷 管生产企业拓展海外市场，将给电子控制模块细分市场带来新的增长点。 随着技术、产品的不断成熟，国内电子控制模块在产品性能上与国外同类产 品相比差距逐步缩小，而销售价格远远低于国外同类产品。因此，电子控制模块 已具备走出国门、走向国际市场的条件，在南非、南美与澳洲等矿产资源丰富的 国家和地区具备中高端应用市场的竞争力，海外市场具有良好的发展空间。

2.3、 四川、云南、山西、湖南是雷管的需求大省

2021 年中国雷管需求大省包括四川、云南、山西、湖南、辽宁等省份，21 年销量分别为 1.04、0.89、0.85、0.65 和 0.59 亿发。 2022 年 1-8 月中国雷管需求大省包括四川、山西、湖南、云南、黑龙江、 辽宁等省份。

2.4、 电子雷管行业空间巨大且高速成长

根据中爆协数据，中国雷管行业 2019、2020、2021 和 2022 年 1-8 月产量 分别为 10.9、9.6、8.9 和 5.7 亿发；其中电子雷管产量分别为 0.6、1.2、1.6、 1.6 亿发，电子雷管占比分别为 5.5%、12.2%、18.4%和 28.0%，占比持续提升。

在政策的大力支持下，电子雷管市场迎来快速增长，相应推动了爆破专用电 子控制模块市场的快速增长。2018 年以来，电子雷管产量从 2018 年的 0.16 亿 发增长至 2021 年的 1.64 亿发，平均年化复合增长率为 117.22%；电子雷管替 代率（电子雷管产量/工业雷管总产量）逐年上升，从 2018 年的 1.28%提升至 2021 年的 18.43%，尽管电子雷管替代率提升较快，但距离政策要求的 100%替 代率差距仍然较大，爆破专用电子控制模块及电子雷管的市场空间较为广阔。

根据《壶化股份招股说明书》，传统雷管单价约 1-3 元/发，电子雷管单价约 15-20 元/发。考虑到中国雷管行业 2019、2020、2021 和 2022 年 1-8 月产量分 别为 10.9、9.6、8.9 和 5.7 亿发，我们假设 22、23 年全行业产量分别为 9.1、 9.3 亿发，24-26 年为 10 亿发。我们测算中国雷管 行业 2021 年市场空间约 45 亿元，22-24 年市场空间约为 69 亿、129 亿、150 亿元。

2.5、 政策红利驱动 2022 年 7 月拐点显现

根据中爆协数据，从工业雷管品种产量看，2022 年 8 月份，工业电雷管产 量为 0.09 亿发，同比减少 29.33%；导爆管雷管产量为 0.03 亿发，同比减少 93.25%；电子雷管产量为 0.36 亿发，同比增加 117.43%。 2022 年 1-8 月份，工业电雷管累计产量为 0.97 亿发，同比增加 8.02%；导 爆管雷管累计产量为 3.04 亿发，同比减少 13.43%；电子雷管累计产量为 1.58 亿发，同比增加 65.80%。 2022 年 1-8 月，雷管累积产量为 5.65 亿发，同比增加 1.64%。 电子雷管加速渗透，拐点已现。从单月的数据来看，电子雷管的渗透率（电 子雷管单月产量/雷管总产量）已从 2022 年 3 月~6 月约 20%左右的水平提升至 2022 年 7 月的 61%和 2022 年 8 月的 73%。

3、 电子雷管行业竞争格局：供给侧改革， 份额向龙头公司集中

3.1、 电子雷管行业：十家上市公司深度布局

根据中爆协 2022 年 1-8 月数据，2022 年中国共有超过 34 家企业提供电子 雷管产品，以下 10 家上市公司拥有一家或数家电子雷管企业：四川雅化实业集 团股份有限公司、保利联合化工控股集团股份有限公司、山西壶化集团股份有限 公司、湖南南岭民用爆破器材股份有限公司、江西国泰集团股份有限公司、广东 宏大控股集团股份有限公司、深圳市金奥博科技股份有限公司、安徽江南化工股 份有限公司、湖北凯龙化工集团股份有限公司、新疆雪峰科技（集团）股份有限 公司。

3.2、 电子控制模块行业竞争格局：力芯微深度布局

在爆破领域，电子控制模块作为电子雷管的核心组件，每发电子雷管必须配 备一个电子控制模块。 电子控制模块细分行业在国内发展历程相对较短，自 2006 年三峡大坝首次 应用电子雷管爆破后，国内企业着手研发和推广电子控制模块，至 2018 年国家 大力推广电子雷管开始，爆破专用电子控制模块市场逐步迎来快速增长，并在地 质勘探、石油开采、消防弹等领域逐步拓展应用。2018 年以来，部分业内企业 在专用集成电路设计、抗冲击与干扰、大规模组网等技术上实现突破，产品在爆 破领域率先打开局面。

目前行业内主要企业包括贵州全安密灵科技有限公司（“全安密灵”）、上海 鲲程电子科技有限公司（“上海鲲程”）、融硅思创（北京）科技有限公司（“融硅 思创”）、无锡力芯微电子股份有限公司（“力芯微”）、无锡盛景微电子股份有限 公司（“盛景微”）等，简要情况如下： （1）全安密灵：成立于 2015 年，注册资本 6,250 万元，主要从事集成电 路及工业控制系统的开发，聚焦电子控制模块的研发打造。 （2）上海鲲程：成立于 2014 年，注册资本 1,050 万元，主要从事工业电 子雷管专用延期模块核心技术研发和配套产品供应。 （3）融硅思创：成立于 2011 年，注册资本 1,263.85 万元，致力于面向安 全产业及民爆行业提供创新产品、智能装备、技术及解决方案。 （4）力芯微（688601.SH）：成立于 2002 年，注册资本 6,400 万元，主要 从事模拟芯片的研发及销售，主要产品为电源管理芯片、智能组网延时管理单元 等。 （5）无锡盛景微电子股份有限公司：成立于 2016 年 4 月，公司销售的产 品包括电子控制模块、起爆控制器、放大器等。公司电子控制模块主要应用于爆 破领域，起爆控制器一般与电子控制模块配套使用，二者是电子雷管起爆系统的 关键组成部分；放大器主要应用于工业控制、新能源、汽车、通信及消费电子等 领域。

4、 投资分析

4.1、 壶化股份：山西龙头未来具备 6000 万发电子雷管产线，产业链垂直控股芯片企业

山西省雷管需求巨大。我国煤炭资源主要分布在华北和西北地区，内蒙古、 山西、陕西及新疆等十个省（自治区）的煤炭探明储量约占全国的 80%以上。 壶化股份位于资源大省山西省，2022 年上半年，山西省工业炸药、雷管产销 量均位列全国第二，天然的地域优势，为公司民爆产品销售和爆破一体化服务， 提供了广阔的市场需求和增长空间。 壶化股份致力于各类民爆物品的研发、生产与销售，并为客户提供特定的 工程爆破解决方案及爆破服务，是一家集研发、生产、销售、爆破服务于一体 的大型民爆集团。在行业资质方面，公司拥有工信部核发的民用爆炸物品生产 许可证，合计拥有工业炸药年生产能力45,000 吨、工业雷管年生产能力16,750 万发、工业索类年生产能力 2,000 万米、中继起爆具年生产能力 2,300 吨；公 司全资子公司壶化爆破拥有爆破作业单位许可证、安全生产许可证、建筑业企 业资质证书。公司主要产品为工业炸药和工业雷管、工业索类等起爆器材，各 类产品广泛应用于矿山开采、冶金、交通、水利、电力、建筑和石油等领域， 尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设中具有不可替代的作用。

公司拥有世界先进水平高强度导爆管生产线、高精度延期体生产线、胶状 乳化炸药生产线，和国内领先水平的 2500 万发大产能数码电子雷管自动化、 智能化生产线。2009 年，国内首家从美国引进数码电子雷管生产线，是国内 最早开展数码电子雷管研发、生产的企业，十余年来，积累了丰富的研发、生 产和应用经验。 围绕国家工信部、公安部明确的2022年6月底普通雷管停产时间点，2022 上半年，公司积极为数码电子雷管的全面推广做准备。 一是快速推进数码电子雷管自动化生产线建设，年产 2500 万发大产能自 动化生产线不断磨合，逐步达产达效；与此同时，加快推进二期工程，年产 3500 万发自动化生产线改造建设。 二是积极申请煤矿许用数码电子雷管安标许可，为保量做准备。公司地处 产煤大省山西，公司于 2022 年 6 月 24 日取得煤矿许用数码电子雷管安全标 志证书，为国内首批取得该许可的 3 家企业之一。 三是深入开展数码电子雷管技术服务，为保销做准备。取得煤矿许用数码 电子雷管安标证书后，2022 年公司已在山西晋能集团、阳煤集团，河北开滦 集团、邯邢矿业，河南平煤集团等开展电子雷管推广培训 50 余次。并储备了 一支 200 多人的专业技术服务队，可随时为客户开展售前培训与售后技术支 持服务。

2022 年上半年出口业绩逆势上扬。2022 年上半年，壶化进出口公司新开 辟缅甸和津巴布韦雷管新客户，共出口雷管 660 万发，与 2021 年同期相比出 口雷管增长三倍，销售额增长近三倍。 2021 年 10 月 28 日，壶化股份与江苏众芯邦及其股东朱传东签订《关于 江苏众芯邦软件科技有限公司之增资及股权转让协议》。公司以自有资金 1,800.00 万元参与江苏众芯邦增资及股权转让，本次交易完成后，壶化股份 占江苏众芯邦 40%股权，江苏众芯邦为壶化股份合并报表范围内的控股子公 司。 芯片作为数码电子雷管的核心部件，将成为各厂家关注和重视的重要因 素。江苏众芯邦是一家专业从事芯片设计与集成电路研发的技术领先型企业， 业务涵盖数码电子雷管芯片设计研发和消费类电子产品设计服务两大版块；拥 有完整的数码电子雷管系统技术及产品，包括电子雷管芯片、起爆系统、应用 技术，以及配套的软件平台技术，具备从芯片底层设计到产品生产的上下游完 整产业链。其设计研发的电子雷管芯片通过了工信部科技成果鉴定，达到国内 领先水平，成功入围公安部工业电子雷管芯片厂商名录，消费类电子产品已广 泛应用于市场。 本次收购江苏众芯邦，是壶化股份聚焦民爆主业，实现核心技术闭环，在 产业链上游的一次重要布局，有利于公司发挥民爆产业上下游协同优势，有效 控制生产成本，提升产品质量，使公司在数码电子雷管市场竞争中占据优势； 同时也将增加公司业务板块，提升整体规模、盈利能力及市场竞争力。

4.2、 保利联合：电子雷管产能国内第一， 许可产能 1.71 亿发

公司主要业务范围是民爆器材产品研发、生产、销售、爆破、配送、工程 技术服务、设计及施工等一体化经营业务、生态产业运营管理业务。

（1）民爆产品的研发、生产、销售方面：公司已形成贵州、河南、甘肃、 西藏、山东、河北、新疆等全国布局的生产基地，可为用户提供品种齐全、规 格配套的工业炸药、工业雷管、工业导爆索（管）以及根据用户特殊需求订制 的个性化民爆产品，产品广泛应用于矿山开采、水利水电、基础设施建设、城 市改造及国防建设等领域，产品销售市场覆盖全国各地。 （2）工程爆破服务方面：公司拥有全国规模最大的专业爆破施工企业， 施工技术、企业规模、经济效益均跻身全国同行业领先水平，系贵州省首批科 技创新型领军企业，2013 年获批为国家级高新技术企业。 公司系国内集民爆一体化经营业务,为数不多集矿山工程施工总承包一级 资质、市政公用工程总承包一级、爆破专业一级于一体的大型综合民爆服务商， 目前公司的民爆产品产销位居前列，数码电子雷管产能第一，并率先涉足国土 空间修复治理领域“山水林田湖草”综合治理的生态模式新业态。 2022 年上半年，公司实现收入 27.2 亿元，归母净利润 203.85 万元。 数码电子雷管产能第一，许可产能约 1.71 亿发。公司数码电子雷管在技 术、质量、产能等方面均处于全国领先地位。公司民爆产品销售在贵州省达到 全覆盖，省外涵盖云南、广西、四川、新疆、内蒙、浙江、山东、辽宁、西藏、 河南等省份，国外有越南、老挝等国家。

4.3、 金奥博：电子雷管许可产能 8522 万发，位列国内前五

金奥博主营业务包括民用爆破行业智能装备、软件系统、工艺技术、关键 化工原辅材、工业炸药、起爆器材、爆破一体化服务，以及各类六轴、并联和 柔性协作工业机器人的应用及其解决方案。 公司的电子雷管自动化装配工艺技术及装备，实现了专用载具 10 发脚线 与电子点火模块（10 发）自动分板、脚线自动整理、自动压接、自动激光焊 接、自动检测，与基础雷管（10 发）自动卡口装配、自动“三码”绑定、自 动脱模收集，大大提高了电子雷管的连续化、自动化和智能化生产水平。控股 子公司金源恒业围绕电子雷管智能制造装备，不断在产能系列化、布局多样化、 少（无）人化、功能个性化、管理智能化等方面进行应用创新。 截止 2022 年 6 月 30 日，公司合计拥有年生产许可能力工业炸药 115,000 吨，数码电子雷管年生产许可能力 8,522 万发，同时保留 4,000 万发导爆管雷 管、工业电雷管产能用于出口。

4.4、 南岭民爆：电子雷管许可产能从2800 万发提升至 6450 万发

南岭民爆主要从事民爆器材、军品的生产、研发与销售，工程爆破服务等 业务。通过多年在以湖南为核心的区域内深耕细作，公司已经覆盖了在民爆业 务领域的研发、生产、销售和爆破服务的全产业链条。产品市场已经布局华南、 西南、西北等区域。作为具备区域性行业核心地位的民爆器材商品制造企业, 公司产品与服务包括工业炸药、工业雷管、工业导爆管及工业导爆索、军用雷 管等产品和一体化的民爆系统集成服务。 据中国爆破器材行业协会统计，2021 年，公司在全国民爆器材生产企业 生产总值排名第八，工业炸药生产年产量排名第十，工业雷管年产量排名第三。 根据《工业和信息化部安全生产司关于调整湖南南岭民用爆破器材股份有 限公司工业雷管生产能力的复函》（工安全函[2022]45 号），雷管产能进行 如下调整：1.工业电雷管产能由 7000 万发/年调整为 1000 万发/年，2.导爆管 雷管产能由 8000 万发/年调整为 2000 万发/年，电子雷管产能由 2800 万发/ 年调整为 6450 万发/年。民用爆炸物品生产许可证 2022 年 8 月 3 日到期，公 司已于 2022 年 8 月 3 日完成换证工作。

4.5、 国泰集团：积极布局电子雷管业务

国泰集团主营业务为民用爆破器材的研发、生产、销售及爆破服务一体化， 是全国产品种类最齐全的民用爆破器材生产企业之一。公司主要产品为工业炸 药、工业雷管及工业索类等民用爆破器材，同时为矿山、基建项目等提供爆破 服务。 截至 2022 年 6 月 30 日，公司工业炸药生产许可能力 17.4 万吨，其中现 场混装许可产能在工业炸药总许可产能中占比达到 30%。公司工业雷管产能 4,980 万发，产品结构满足工信部《关于推进民爆行业高质量发展的意见》要 求。公司通过与民爆经销公司重组整合，谋划电子雷管产能置换和布局，拓展 爆破服务一体化发展，推动民爆技术创新和经营质量提升，随着海外尼日利亚 炸药厂运营步入正轨，民爆产业发展持续稳固。

4.6、 广东宏大：电子雷管许可产能 2000 万发

广东宏大以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业 务领域，为客户提供民用爆破器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、矿井 建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，同 时研发并销售导弹武器系统、智能弹药装备等产品。 截至 2022 年 6 月 30 日，公司合并拥有雷管 8000 万发许可产能，产能 利用率为 12.43%。其中，公司拥有导爆管雷管 3500 万发，产能利用率为 15.76%；工业电雷管 2500 万发，产能利用率为 2.12%；电子雷管 2000 万发， 产能利用率为 19.49%。

4.7、 江南化工：电子雷管许可产能 3670 万发

公司在民爆业务领域，主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆 炸物品的研发、生产、销售，以及为客户提供工程施工服务等。全面布局民爆 产品经营、工程施工服务（含设计、评估、监理、检测、钻、爆、挖、运及矿 山治理）、矿山经营管理三大业务板块，目前，公司国内业务覆盖安徽、新疆、 北京、陕西、山西、四川、河南、湖北、福建、广西、内蒙、江苏等十余个省、 自治区和直辖市，并在资源大省、“一带一路”桥头堡新疆地区进行了重点战 略布局。国际化业务布局已辐射纳米比亚、刚果（金）、蒙古、塞尔维亚等亚、 非、欧国家。

4.8、 雅化集团：国内电子雷管龙头

雅化集团的主营业务包括锂业务和民爆业务两大板块，其中民爆业务又分 为民爆生产经营、爆破、运输三大类业务。 公司下属民爆产业绵阳公司是国内第一批开始自主研发、制造电子雷管的 企业，研发的电子雷管生产制造工艺技术打破了国际民爆巨头高端起爆器材的 垄断，是目前国内最大的电子雷管研发、生产制造企业，电子雷管生产制造工 艺技术水平、生产线智能化水平及产品品质均处于行业领先水平，电子雷管产 量及销量位居全国第一。

4.9、 凯龙股份：电子雷管许可产能 7008 万发

凯龙股份现经营业务主要有五大板块：民爆器材板块、化工产品板块、工 程爆破服务板块、矿业产品板块和现代物流板块。 根据公司 2022 年 10 月 11 日公告，公司收到《工业和信息化部安全生产 司关于调整湖北凯龙化工集团股份有限公司等 3 家企业民用爆炸物品生产许 可能力的复函》。复函同意马克西姆化工(山东)有限责任公司立即拆除年产 2000 万发工业电雷管、年产 4000 万发导爆管雷管和年产 12000 万米塑料导 爆管生产线，并撤销工业雷管生产点。同时，将拆除的 6000 万发普通工业雷 管产能按照 2：1 比例置换为年产 3000 万发数码电子雷管产能，并连同塑料 导爆管产能一并转移至公司下属葫芦岛凌河化工集团有限责任公司。调整后， 葫芦岛凌河化工集团有限责任公司兴城市生产点数码电子雷管生产许可能力 由年产 4008 万发调整为年产 7008 万发，塑料导爆管生产许可能力由年产 21000 万米调整为年产 33000 万米，并采用自动化、连续化技术建设数码电 子雷管装配生产线。

4.10、雪峰科技：22 年 H1 电子雷管销量 同比增 56%

雪峰科技已形成“民爆+能源”双轮驱动的发展格局。民爆领域，公司以 工程爆破一体化服务为核心，业务涵盖工业炸药、雷管、索类的“产、运、销” 和工程爆破的“钻、爆、挖、运”。具备爆破方案设计、爆破工程监理、矿山 爆破一体化解决方案规划实施等专业化服务能力。 按照《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》和《工业和信息化部 安全生产司关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》要求，公司全 面推广数码电子雷管应用，2022 年上半年电子雷管销量同比增长 56%，共同 驱动公司民爆业务盈利能力同比提升。

4.11、力芯微：积极布局电子雷管控制芯 片和模块业务

力芯微致力于模拟芯片的研发及销售，主要通过高性能、高可靠性的电源 管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并积极研发和推广智能组网延时管 理单元、信号链芯片等其他类别产品。 公司积极布局电子雷管控制芯片和模块业务，截至 2022 年 6 月 30 日， 公司电子雷管相关在研项目包括隧道专用型电子雷管控制芯片及系统、灭火用 炮弹专用型电子雷管控制芯片及系统、数码电子雷管全生命周期管理系统与数 据分析系统。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

电子雷管行业分析：政策强驱动，核心芯片环节深度受益

（报告出品方/作者：国盛证券，郑震湘、佘凌星）

一、电子雷管：技术成熟，性能多维优势显著

1.1 技术成熟，性能更优，易于管控

电子雷管也称数码电子雷管、数码雷管或工业数码电子雷管，采用电子控制模块对起爆 过程进行控制。上世纪 80 年代初电子雷管率先在欧美国家展开研究，至 20 世纪 90 年 代末电子雷管技术日益成熟并逐步实现了工程化应用。国内来看，2006 年有多个生产厂 家的电子雷管相继通过行业技术鉴定，或从国外引进实现了转产，2010 年左右国产电子 雷管逐步工程试用和应用，2018 年随着国家对电子雷管的加速推广，国内电子雷管发展 速度进一步提升。目前，国内已有 20 多家企业具备电子雷管的批量生产能力，满足了 国内市场对高端起爆器材的初步需求。

电子雷管推动了爆破技术水平的革新，改善了复杂爆破环境下的爆破效果。其起爆系统 和控制软件缩短了布网时间，且操作过程简单安全可靠，大大提升了工程爆破的实际效 率。同时，电子雷管相较传统雷管还具有安全可控性和信息化功能，能实现清晰即时流 向管控。电子雷管的起爆需要时间、地点、操作者三者对应，一旦不对应起爆系统将及 时向管理部门上报异常情况，极大提升社会安全和作业单位的内部管理效率。

电子雷管起爆系统由数码电子雷管、连接母线、解码器（采集器）以及专用起爆器组成， 爆破现场应用组网大大提升了爆破效率和安全性。

电子雷管及起爆系统的发明应用推动了爆破行业向规模化、智能化、精细化方向发展， 相较传统工业雷管具有以下优势。

1）延期段别多，延时精度高

传统工业雷管采用化学延期体来实现延时控制，延期体受纯度、工艺、配方含量、生产 环境及存储环境等多因素影响，其质量属性会随环境条件及存储时间而发生的变化、变 质，进而导致延期时间漂移，甚至瞎火失效，已成为工业雷管客户投诉的主要问题。电 子雷管有效解决了这些难题，通过采用延时芯片模组及智能控制技术，电子雷管实现了 延期时间的精确控制，低段别（150ms 内）最小精度误差可控制在 0.3ms 以内，高段别 延迟时间误差范围不超过±1%；传统雷管低段别（500ms 内）延时误差在±10ms 左右， 高段别则超出 200ms，甚至达到 500ms。

2）三码绑定控制，信息闭环管理，安全监管智能高效

民用爆炸品是国家严格管控的危险化学品，但受限于传统雷管的技术现状，使用环节一 旦管理出现问题易出现非法流失、存在非法起爆等问题，给社会带来较大的治安管理隐 患。电子雷管采用微电子数码加密技术，能有效解决非法流失问题，且流失后可通过技 术手段阻止电子雷管起爆，有效防止非法流失所导致的爆炸案件发生。电子雷管采用三 码（雷管 UID 码、起爆密码、雷管壳体码）合一，生产企业生成工作码，上传至全国电 子雷管密码中心。

爆破作业单位要使用电子雷管，必须先通过工业电子雷管工作码下载适配器从全国工业 电子雷管密码中心下载所领取电子雷管的工作码及加密信息，起爆器装载并解密加密信 息，进而起爆。起爆结束后，爆破单位须将包含起爆时间、起爆雷管的 UID 码以及起爆 经纬度的电子雷管使用信息回传至适配器，通过省级网络服务平台上传至全国工业电子 雷管密码中心。

公安机关能够对电子雷管实现智能高效监管，具备了解爆破作业的准爆区域、设置黑名 单、禁爆区域和起爆密码有效期、对异常和违规作业报警提醒、追踪电子雷管的流向轨 迹、实时监控爆破作业情况等多种权限。

1.2 应用广泛，前景可期

我国最早于 2006 年 6 月开始电子雷管的工程化应用，长江三峡三期混凝土围堰拆除工 程中使用了 Orica 公司生产的当时世界上最先进的电子雷管。此后，电子雷管逐步在国 内大型露天矿山、城市地铁、交通隧道等不同工程类型中获得广泛应用。

露天矿山： 当前电子雷管更多应用于国内大中型露天矿山爆破，具有如下优势： 1）网路可检测，可靠性高； 2）降低爆破振动，保证边坡安全，避免爆破扰民； 3）改善爆破效果，有效降低大块率； 4）通过优化爆破方案可实现岩矿同爆和岩矿分离，大幅提升爆破效率； 5）降低爆破作业炸药单耗，获得良好的经济效益。

隧道掘进： 隧道掘进爆破电子雷管的应用优势体现在以下几个方面： 1）电子雷管可在线检测，组网安全可靠性高； 2）采用微差爆破干扰减振技术，有效降低爆破最大振速； 3）改善爆破效果，减少超挖现象，节约成本； 4）能实现全断面一次爆破掘进开挖，较导爆管雷管的分部开挖施工效率提高数倍，经济 效益显著提高。

建（构）筑物拆除： 建（构）筑物拆除爆破应用电子雷管的优势体现如下： 1）延期时间设定灵活，分段数量多，可满足复杂环境条件下的多分段控制要求； 2）安全性高，可适应于城市复杂环境和人员密集场所； 3）延期精度高，通过微差减振控制降低爆破有害性； 4）网路可检测，可靠性高，倒塌方向和范围准确控制。

总结： 电子雷管延时精度和可靠性高，通过在不同工程领域应用的对比分析，电子雷管在降低 炸药单耗、大块、振动等方面具有显著优势，在降低矿山的生产成本和安全保障方面具 有显著成效，且更适用于更大限度地满足业主的需要。因此随着主管部门监管力度的加 强和安全管理形势的严峻，电子雷管的应用前景十分广阔。

二、政策行业双重驱动，电子雷管替代势不可当

2.1 多位优势显著，政策驱动行业加速替代

根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》新闻发布会，工业数码电子雷管是国 际工业雷管未来的发展方向，具有安全性高、抗干扰能力强、易于实现全生命周期安全 管控等优点，有利于提升民爆物品生产安全，加强公共安全管控，是国家治理体系和治 理能力现代化的生动实践，因此电子雷管的推广得到了各地主管部门和公安机关的大力 支持。近年来，工信部稳步推进电子雷管应用。未来工信部将围绕以下几点实现重点突 破。 1）加大推广应用力度。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确了 2022 年 6 月全国将停止生产普通雷管，到 8 月停止销售普通雷管的目标。接下来，民爆行业将通 过多项有效措施，加大宣传力度，加速电子雷管推广应用。 2）严控产品质量。工信部将联合矿山安全监管等部门，完善煤矿井下等特殊场景的电 子雷管技术应用和优化，提高电子芯片模组质量，推动实现电子雷管质量在线检测，提 升产品稳定性以及可靠性。同时，相关部门将加强电子雷管产品质量监管，严肃查处质 量问题，促使企业以高标准控制产品质量。 3）完善标准规范体系。目前，工业数码电子雷管的通用标准和信息管理通则已经颁布 出台，并建立了标准体系框架。下一步，将从电子雷管产品、芯片电子模块、智能制造 等领域相应细化完善标准体系，为电子雷管推广应用提供更加规范完善的标准保障。

政策驱动加速，电子雷管需求爆发在即。近年来，国家颁布了各种政策，大力支持电子 雷管的推广应用。2018 年，工信部颁发《关于推进民爆行业高质量发展的意见》，加大 对数码电子雷管的推广应用力度；2021 年 11 月，工信部发布《“十四五”民用爆炸物 品行业安全发展规划》，要求除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。2022 年，政策驱动进一步加速。工信部安全生产司于 2022 年 7 月 20 日发布关于进一步做好 数码电子雷管推广应用工作的通知。通知中强调，煤矿许用工业雷管将于 2022 年 9 月 底前停止生产，并于 11 月底前停止销售。政策强驱动将加速电子雷管替代步伐。

2.2 行业加速推进，电子雷管替代势在必行

受政策影响，近年来国内工业雷管产量逐年下降，产品方向逐渐向电子雷管转移。2021 年中国工业雷管产量为 8.9 亿发，同比下降 6.9%。分产品来看，市场上主要的工业雷管 包含三大类，分别是导爆管雷管、工业电雷管和电子雷管，其中导爆管雷管产量最高， 达 5.46 万吨。未来预计随着政策推进力度的不断加大，预计电子雷管产销量将迎来爆发 式增长。

受益于政策大力支持，电子雷管市场迎来爆发式增长。电子雷管产量从 2018 年的 0.16 亿发增长至 2021 年的 1.64 亿发，cagr 达 117.22%。电子雷管替代率（电子雷管产量/ 工业雷管总产量）逐年上升，已从 2018 年的 1.28%提升至 2021 年的 18.43%，但距离 政策要求的 100%替代率空间仍然广阔。

电子雷管迎来快速发展期，将逐步全面替代导爆管雷管、工业电雷管、其它雷管等其他 类型工业雷管。2021 年全国电子雷管产量为 1.64 亿发，2022H1 中国电子雷管销量为 0.9 亿发，同比增长 38.96%。

当前时点电子雷管替代加速，渗透率快速提升，传统雷管产量锐减。根据中国民爆信息 网披露数据，从 2022 年 6 月份开始，电子雷管出货量达 0.21 亿发，环比增长 40%，渗 透率快速提升。同时，传统雷管产量快速减少，由 6 月份的 0.99 亿发锐减至 7 月份的 0.17 亿发，环比降幅 82.8%，电子雷管替代趋势显著。

根据中国民爆信息数据，1-8 月份，工业电雷管累计产量为 0.97 亿发，同比增加 8.02%； 导爆管雷管累计产量为 3.04 亿发，同比减少 13.43%；电子雷管累计产量为 1.58 亿发， 同比增加 65.80%。而根据传统雷管与电子雷管的占比可以看出，步入 2022 下半年，电 子雷管累计占比显著提高，截至 2022 年 6 月底，电子雷管累计销量占比仅 21.3%，而 到 8 月底，电子雷管销量占比快速提升，累计销量超过传统雷管，预计至年底电子雷管 的累计销量占比将进一步大幅提高。

从国内电子雷管产量来看，2022 年 1-8 月雅化集团、壶化股份、保利联合等企业的电子 雷管产销量较高，其中四川雅化电子雷管市场份额占比最高达 18.20%。

进一步分析电子雷管上市头部企业的营收占比构成可以得出，四川雅化的电子雷管营收 绝对份额较高，但因其他业务收入占比太高，公司电子雷管收入占比较四川壶化与保利 联合相对较低。我们预计电子雷管业务占比较高的企业有望受益行业高景气而带动更大 的业绩弹性。

三、关注电子雷管业绩高弹性公司以及延迟芯片核心公司

3.1 营收占比较高公司业绩弹性有望释放

我们预计电子雷管业务占比较高的壶化股份以及保利联合有望受益行业高景气而享有 更高的业绩弹性。 1）壶化股份：公司是一家专业从事民爆物品研发及应用的高新技术企业，致力于各类 民爆物品的研发、生产与销售，主要产品为工业炸药、工业雷管以及工业索类等起爆器 材，各类产品广泛应用于矿山开采、冶金、水利、交通、电力、建筑和石油等领域。 深度受益行业高景气，业绩创近年同期新高。2022H1 公司雷管合计销售 4145.45 万发， 同比增长 32.76 %；电子雷管合计销售 461.82 万发，同比增长 17.42 %。上半年公司营 业收入 4.1 亿元，同比增长 34.37 %，实现归属于母公司股东的净利润 0.52 亿元，同比 增长 2.68 %。公司从产品销量到营收、利润，均创近年同期新高。

2022 年上半年，围绕工信部提出的 2022 年 6 月底普通雷管停产时间点，公司为电子雷 管的全面推广做出积极充分的准备。 电子雷管自动化生产线建设推进顺利，为产能做准备。 尽快熟悉新工艺，熟练新操 作，年产 2500 万发大产能自动化产线逐步达产达效；与此同时，公司加快推进二 期年产 3500 万发自动化生产线改造建设。 已申领煤矿许用数码电子雷管安标许可，为保量做准备。 电子雷管能否尽快入井， 关系到公司产品销量和市场占有率。公司已于 6 月份取得煤矿许用数码电子雷管安 全标志证书，为国内首批取得该许可的 3 家企业之一。建立数码电子雷管技术服务团队，为保销做准备。取得煤矿许用数码电子雷管安标 证书后，公司已先后多次在山西晋能集团、阳煤集团，河北开滦集团等企业开展电 子雷管推广培训，储备了一支 200 多人的专业技术服务团队，可随时为客户提供全 方位的服务。

2）保利联合：为电子雷管龙头公司，根据企查查，目前保利久联控股集团持股 29.65%， 同时实际控制人保利集团是国务院国资委唯一批准的以民爆为主业的中央企业，背景雄 厚。公司在爆破领域深耕多年，相关产品、产能充足，在电子雷管方面公司产品质量、 产能均处于全国领先地位。

2022H1 公司实现营收 27.24 亿，yoy4.95%；归母净利润 0.02 亿，yoy-94.21%。由于受到疫情等因素影响，导致多地无法按时开工，公司收入增速放缓。成本端上看，根据 公司公告，原材料硝酸铵价格从 2021 年初 2153 元/吨价格提升至 2021 年底 3283 元/ 吨，涨幅为近 10 年最快，导致利润端受影响较大，增速出现下滑。从毛利率上看，2022H1 公司毛利率 19.45%，同比下降 3.94pct。

在民爆领域公司积极进行行业整合： 根据公司公告，2021 年 12 月公司通过网络竞价方式竞得卫星化工 70%国有股权。 根据公司公告，卫星化工是河北省最大的雷管生产企业，雷管生产许可产能 1.125 亿发，其中电子雷管许可产能 1300 万发； 2021 年 9 月公司通过全资子公司保利联合科技，与与井陉县财政局、石家庄陉峰德 化工科技公司进行重组整合，计划投资建设 2000 万发许可产能的电子雷管产线。 通过重组及整合目前公司成为河北唯一一家雷管生产企业，数码电子雷管产能达到全国 第一水平。

产品技术处于领先地位，芯片布局自供。目前公司自研电子雷管及生产工艺处于国内领 先水平，并实现规模化生产，目前获得获 550 余项国家、省部级科技成果和专利，其中 发明专利 90 余项。在电子雷管芯片方面，公司 2020 年设立子公司保融盛维科技，布局 电子雷管芯片开发及生产销售，目前其生产的芯片已全部供给内部企业使用。

3.2 核心延时模块公司有望迎高速增长

电子雷管产业链清晰，上游主要为聚乙烯、爆破线、法兰管壳等原材料，中游包括延时 芯片模块、起爆器等核心零件，下游应用主要集中在矿山开采、铁路道路建设和水利建 设等领域。

电子控制模块包括芯片、储能元器件、开关元器件、防护元器件以及点火元器件，能实 现身份识别、在线检测、授时延时、起爆控制等多种功能指令。起爆时，芯片接收到指 令并通过身份识别后，按照对应指令进行高精度延时，延时结束后芯片控制电子开关导 通，此时储能元器件的能量通过开关元器件释放至点火元器件上完成电子雷管起爆。

电子雷管通过电子控制模块实现可靠通信、身份识别、精准延时、状态检测、起爆控制 等关键功能。同时，电子控制模块内置密码及身份码，能够对电子雷管在生产、存储、 流通和使用各环节进行闭环安全管控，有效杜绝了民爆物品的非法使用，提高社会安全 水平。国内已有多家公司具备研发及批量生产电子雷管相关延时芯片模块的公司。

1）盛景微：国内电子控制模块龙头企业

公司是一家专业从事高性能、超低功耗芯片设计的电子器件提供商，主要产品为电子控 制模块，于 2021 年被评为江苏省专精特新小巨人企业。依靠高安全、高可靠和高品质 的产品，公司在业界形成了良好的市场口碑和广泛认可，目前已与雅化集团、壶化股份、 海峡科化、西安庆华、宜宾威力、前进民爆等多家行业知名公司建立了长期稳定的合作 关系。2021 年，公司电子控制模块在爆破领域的市占率达 39.02%，处于行业领先地位。

公司依托自研的数模混合芯片，结合不同应用场景设计不同的专用电子控制模块产品， 目前主要为爆破电子控制模块等产品开发提供技术支撑，同时积极拓展地质勘探、石油 开采、消防弹等领域的产品应用。此外，公司还积极进行信号链模拟芯片产品的研发， 并拥有了多种规格的放大器产品，可广泛应用于工业控制、新能源、汽车、通信及消费 电子等领域。

受益于电子雷管下游需求的不断增长，公司业绩连年高增。2021 年公司实现营业收入 3.56 亿元，同比增长 68.7%，同时公司实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 38.83%。 同时公司深度绑定电子雷管下游头部客户，产品市占率也逐年增长，2021 年公司电子延 时模块的市占率达 39.02%，国内市占第一。未来随着政策的不断推动，电子雷管替代 空间广阔，将驱动公司业绩维持高速增长。

2）力芯微：产品覆盖全面，延时管理单元有望打开新增长极

深耕电源管理领域近 20 年，成就细分品类覆盖广泛的设计平台。公司专注于模拟 IC 设 计，主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并 积 极布局智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。目前，公司基于在手机、 可穿戴设备等应用领域的优势地位，已成为消费电子领域主要电源管理芯片供应商之一； 另外，公司持续布局家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域。公司客户资源优 渥， 已导入多家全球知名消费电子客户，含三星、小米、LG、闻泰等。

公司电源管理品类丰富，满足多样化需求。不同电子设备、应用场景所需的电源管理方 案各有不同，故电源管理芯片具有应用范围广、细分品类众多的特点。公司推出了覆盖 了市场主流产品的电源管理芯片，产品型号达 500 余种，按功能可分为电源转换、电源 防护、显示驱动等系列；丰富品类可充分满足多元需求。另外，公司还布局了智能组网 延时管理单元、高精度霍尔芯片、信号链芯片等。公司智能组网延时管理单元具备延时 范围广、延时精确等优势，可实现小断面掘进、金属矿、煤矿等特殊环境下的精准爆破。

公司凭借优异的产品性能获得下游客户广泛认可，业绩增长迅猛。2021 年公司全年实现 营业收入 7.74 亿元，同比增长 42.54%，2022H1，公司实现营业收入亿元，同比增长 27.66%。公司 2021 年全年实现归母净利润 1.59 亿元，同比增长 137.31%。2022 H1 公司实现归母净利润 1.27 亿元，已逼近 2021 全年水平。未来公司将有望受益电子雷管 行业需求爆发，智能组网延时管理单元有望打造公司第二成长曲线。

3）融硅思创：专注于民爆行业的高性能芯片方案提供商

融硅思创于 2011 年成立，专注于专业芯片、物联网及边缘计算、大数据研发与创新。 公司始终紧跟产业发展，以客户需求为导向，致力于为民爆行业和安全产业提供产品装 备及技术解决方案。

经过多年的技术积累与研发，公司已拥有物联网 IC 以及面向民爆行业的 EDS 核心芯片， 并在功能和可靠性上完成快速技术更新和产品迭代，已形成三代 EDS 核心芯片及系统， 行内处于领先水平。同时，公司研发并形成面向民爆行业的 EDS 模组及产业解决方案， 能满足管厂、爆破现场、监管环境的多种需求。

公司凭借覆盖全面的服务体系、高可靠性模组、完善的产业对接机制、完整的质量保障 体系、过硬的芯片核心技术以及专业价值六大优势，打造核心竞争力，为客户提供高效 产品及解决方案。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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